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特朗普何以“振兴美国原油业”?这个税改才是关键!
日期:2018-01-24 19:01:16
 

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  当市场还在回味OPEC的减产协议之时,我们发现美国当选总统特朗普的部分政策提议已在潜移默化地影响着市场。就目前的数据来看,我们认为值得引起场内投资者重视的就是美国原油进口量的潜在变化:美国国内炼油厂商似乎正在显著加快进口原油的步伐,目前在美国德州炼厂集群毗邻的墨西哥湾沿岸,等待装卸的油轮总原油装载量达到了近几个月以来的最高点。

  数据显示(见下图),进入12月份后,在墨西哥湾沿岸等候进港的原油量从约1500万桶上升到了接近2500万桶,增量接近60%。虽然在12月第二周受到气候影响出现下降,但在第三周则显著恢复。目前看来,除部分由于美国炼厂季节性开工率回升外,这个原油进口量(等候进港量最终将转化为美国原油实际进口量)的提升不排除受特朗普的一揽子进口税政策可能落地的影响。

  

  特朗普的一揽子进口税政策(俗称border adjustment tax)涵盖范围很广,通俗来讲,不仅包括对全部美国进口物品征收进口税,同时免除美国企业出口货物的出口税,还包括将美国企业当前35%的企业税降至20%。目前这个政策提案就包括对美国进口的原油征收进口税。考虑到相关税收政策的条款复杂性,目前全球各家政策分析机构纷纷针对该税收政策对美国乃至全球市场的潜在重大影响做了分析,下文主要引用彭博社Liam Denning的观点,他简要分析了该税收政策对原油市场的影响。

  可分别从上游的美国原油产商以及下游的美国炼油企业来分析该税收政策对美国油气行业的影响。如果该税收政策落实的话,会出现以下两个重大影响:

  对于美国原油产商:如果按当前52美元的WTI油价来看,美国原油产商生产出一桶原油,如果卖给美国本土炼厂,卖价52美元/桶的话,那么美国原油产商需要被征收52美金/桶x20%=10.4美元/桶的收入税。但如果将原油出口,出口价格是52美元/桶的话,那么这52美金将不用纳税。通俗地说,对于美国原油产商来说,最优的选择并不是按照52美元/桶的价格卖给美国国内炼厂,而是要么出口,要么将卖给炼厂的价格提升,比如提升到65美元/桶,那么扣除20%的收入税(65美元/桶x20%=13美金),美国原油产商才能够获得原先52美元/桶的收入。

  对于美国炼油企业:该税收政策将会刺激美国国内炼厂购买美国国内生产的原油。假设美国炼厂按照52美元/桶的价格买入原油,经过加工可以获得70美元/桶等价的成品油。那么如果美国炼厂是从国外进口原油,假设进口价为52美元,这个价格将不享受税务优惠,同时需要交纳70美元的20%收入税,也就是14美金,所以对于美国炼厂来说,按照70美元/桶的售价,扣除52美元/桶原油成本和14美元/桶收入税,那么余下的利润为4美元/桶。但如果美国炼厂选择直接向美国国内原油产商购买原油,假设就按照65美元/桶向美国原油产商购买,即可享受税务优惠,美国国内炼厂在这种情况下只需要支付5美元x20%的税收(70美元–65美元=5美元),也就是1美元的税。

  综合来看,如果这个税收政策落地,那么美国国内企业进口原油的动力将大幅下降,除了部分不得不进口的原油油品,比如一些中质和重质原油(美国页岩油主要为轻质油),美国原油进口量将有可能显著下降,而这部分原先出口至美国的原油将被挤出美国市场并涌向全球,继而在其他国家和地区争抢市场份额,也就是说有可能重构全球原油供求格局。

  

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